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金鹰股份:行业负面影响逐步显现

发布时间:2006-10-23    研究机构:东方证券

06年前三季度公司主营收入和净利润同比分别增加了17.99%和11.89%,主营平均毛利率与去年同期基本持平。但由于去年第三季度公司遭遇台风,大部分业务遭遇一定时期的停产,因此实际情况是公司06年的经营并不乐观。

  根据与公司的及时沟通,06年公司经营低于我们预期的主要原因是纺织行业系统性风险的集中影响。亚麻纱出口受限导致内销竞争更加激烈,出口环节的增加导致公司实际获得产品单价明显下跌,而原料价格持续高位运行又进一步压缩了亚麻业务的盈利空间。06年前9月公司亚麻业务毛利率为15.76%,而05年全年该业务毛利率为23.09%。

  石油价格的高位运行导致公司塑机业务保持收入增长的情况下,盈利能力也出现了一定下滑。而纺织行业固定资产投资的回落对公司纺机业务也将产生不利影响。

  随着第四季度公司在新疆亚麻原料进入销售确认,预计对公司全年业绩会有2500万左右的盈利贡献。

  据悉公司目前的发展重点是进一步加强对上游亚麻原料的控制权,同时积极向下游环节(印染、服装)延伸。季报显示,目前在集团培育的印染业务进展顺利,未来不排除项目较为成熟时与外资合作的可能。

  公司可转债预计11月中旬发行,由于不少项目已提前启动,07年就可以部分发挥效益。

  根据三季报的情况和及时沟通的信息,我们下调公司06年和07年的每股收益分别为0.52元和0.63元。短期评级调整为“中性”。预计随着08年配额的全面放开,纺织行业环境的改善和可转债项目的全面产效,公司各项业务将获得恢复性增长,建议长期关注。

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